南洋科技(002389):扩产和新业务将推动公司快速增长
公司产品供不应求,但产能饱和,产品结构调整提高利润的空间有限。南洋科技是我国最大的专业电容器薄膜制造企业之一,主要产品为聚丙烯电子薄膜产品,2009年约占中国电容器薄膜市场份额的13%。公司目前有两条电容器薄膜生产线,年产各种规格的电容薄膜约为6000吨,已超出公司生产线的设计产能。公司产品的下游市场需求旺盛且持续,公司产品供不应求。公司产品售价和主要原材料虽然逐年波动,但幅度一般不超过10%。在现有产能的制约下,公司只能通过提高产品系列中高端产品的比重来提高公司业绩。
募投资金投资的新生产线将在2011年上半年达产,扩大公司业务规模50%。公司利用募集资金1.6亿元投资一条年产2,500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜的生产线,这将使公司的产能规模扩大约50%,公司预计该项目将在2011年上半年达产。由于该条新生产线生产高端的超薄型电容器薄膜,该生产线达产以后可能使公司的利润规模增加50%以上。
公司利用超募资金投资年产25000吨的太阳能电池背材膜生产线,为公司增加新的业务增长点。由于公司主营电容器用聚丙烯薄膜结构相对单一,公司利用超募资金中的2.1亿元投资建设年产25,000吨太阳能电池背材膜项目,项目建设周期为16个月,达产期为24个月。项目达产后,预计可实现年销售收入50,000万元,净利润5,000万元,公司目前已与德国布鲁克纳机械股份公司签订了购买1.2亿元太阳能电池背材膜项目PET厚膜生产线的合同。
预计未来三年净利润复合增长率为43%。我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.62元、0.83元、1.80元,复合增长率为43%,对应P/E应为40-45倍,暂不评级。